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Le contexte d’inflation a clairement changé. Mais la question qui tue concerne la durabilité. Assurément, ce n’est pas un retour à l’inflation galopante des années 1970 (qui a atteint un sommet de 14 % en 1980). À cette époque, une série de chocs inflationnistes plombaient également l’économie : l’augmentation des coûts de la guerre du Viêt Nam, le doublement des prix du pétrole en 1970 et, ultimement, l’effondrement des accords de Bretton Woods en 1971 (où les É.-U. ont mis fin unilatéralement à la possibilité de convertir les dollars en or). La majorité de l’inflation actuelle est causée par la pandémie. Le monde vient de vivre le plus grand effondrement de l’offre de son histoire en raison des confinements liés à la COVID. Les effets de base et les goulots d’étranglement contribuent maintenant à une flambée des prix. Ces dynamiques vont toutefois se modérer un jour ou l’autre, ce qui relâchera la pression sur les prix.
De plus, le monde vient tout juste de voir la plus forte hausse de la demande depuis la Seconde Guerre mondiale, causée par la réouverture et les politiques généreuses. Ce boum de la demande globale mondiale va se poursuivre. En effet, le « petit bois » nécessaire pour déclencher une flambée de la demande se trouve presque partout, et ce, autant du côté des consommateurs que des sociétés et des gouvernements. Le bilan des ménages dans les économies principales est en assez bon état, les dépenses en capital explosent et les gouvernements ont abandonné l’austérité.
Il y a aussi une composante comportementale : les attentes d’inflation. Le point mort d’inflation de 5 ans aux É.-U. (un indicateur des attentes d’inflation tiré du marché) est passé d’un effondrement complet en mars 2020 à son plus haut sommet en près de 13 ans.
Le risque évident ici est que les prévisions deviennent des prophéties autoréalisatrices. Si les gens s’attendent à ce que l’inflation augmente, ils seront prêts à payer davantage aux prix actuels. Alors que l’inflation dépasse la cible, les attentes cessent d’être ancrées. Tout cela laisse croire que l’inflation sera plus tenace que les banques centrales le prédisent.
L’inflation est le champ de bataille macro clé pour les investisseurs mondiaux. Les êtres humains ont tendance à formuler leurs perspectives de façon binaire : y aura-t-il de l’inflation ou non? Les investisseurs, eux, se concentrent sur les prévisions : quel sera le niveau de l’inflation?
Ce ne sont pas les bonnes questions à poser. Les marchés réagissent aux changements dans les marges. Et surtout, ils réagissent à l’interaction entre les attentes et les données réelles lorsqu’elles arrivent. Cela signifie que la meilleure approche pour les investisseurs est de prévoir un positionnement asymétrique.
En réalité, l’évaluation actuelle de beaucoup des actifs reflète encore les tendances désinflationnistes des 40 dernières années. Le prix des obligations gouvernementales en Occident en particulier laisse croire à un « âge de glace » déflationniste. Pour les 3 à 5 prochaines années, notre équipe de placements s’attend à ce que l’inflation moyenne soit légèrement plus élevée que dans les deux dernières décennies. La demande demeure en forte progression et il est peu probable qu’elle baisse bientôt.
Mais malgré ce changement modeste, le leadership d’investissement changera radicalement. Les investissements perdants seront ceux qui misent sur l’hypothèse d’une inflation « plus faible pour toujours ». Cela comprend les actions de croissance à long terme qui sont très prisées aujourd’hui. Parmi les gagnants : les actions des banques (qui sont bien capitalisées et sont les bénéficiaires naturels d’une pentification de la courbe de rendement) et les industriels (et autres secteurs qui peuvent absorber des hausses de coûts). D’autres industries cycliques reviendront à la mode. Les obligations des marchés émergents demeureront attrayantes, car il y a peu de rendements qui offrent des taux réels positifs.
L’inflation plus forte et les taux plus élevés sont la clé de ces changements séculaires. Les marchés sont très loin d’avoir tenu compte de tout ça.
Tyler Mordy, CFA, est président et chef des placements à Forstrong Global Asset Management Inc., impliqué dans la stratégie descendante, la politique de placement et la sélection de titres. L’équipe de Forstrong Global Investment a contribué à cet article. Cet article a paru pour la première fois dans la publication « Grandes tendances de 2022 : Le monde en transition », disponible sur le blogue Global Thinking de Fortstrong. Utilisé avec autorisation. Vous pouvez joindre M. Mordy par téléphone à Forstrong Global, au 1-888-419-6715 (numéro sans frais), ou par courriel à tmordy@forstrong.com. Suivez Tyler Mordy sur Twitter à @TylerMordy et @ForstrongGlobal.
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